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財報過後,中概股走勢分化

過去這周,中概股公司陸續公布了第2季度財報。

整體來看,本季營收增速創下了10年來最低,表明這些公司在經濟大環境低迷和反壟斷政策之下,業績承壓非常明顯。但另外一方面,同樣表現出這批代表中國新經濟的科技大公司在經濟寒冬之下,業務基本盤大都保持着很強的韌性。

從外部環境來看,早前中美監管機構已經簽署了審計監管合作協議,意味着中概股公司被迫從美股市場退市的危機暫時緩解。

盤面看,作為美股市場上最早崩塌的一個板塊,雖然仍在低位徘徊,但也已經走出了至暗時刻。

不過再進行細分,從公司對比來看,市場對於不同行業的估值還是有很大不同,主要為新興產業看增長,成熟產業看業績。最大的變化在於,互聯網已經妥妥成為成熟產業。

同是虧損擴大,股價走勢兩重天

上周,新能源汽車蔚來和視頻網站B站相繼發布了虧損擴大的第2季度財報,而蔚來(NYSE:NIO)股價大漲,B站(NASDAQ:BILI)股價卻連續大跌。

蔚來汽車公告,2022年2季度營收同比增長21.8%;當季淨虧損27.45億元,相比去年同期虧損6.59億元,虧損超過去年的4倍有餘,明顯表現出「增收不增利」的特點。

而被稱為「Z世代第一股」的B站季度財報姍姍來遲,但一發布就被頂上了熱搜。財報顯示,雖然月活及日活用戶仍在增長,但虧損達到20.1億元,與去年同期虧損11.22億元相比擴大了79.14%,距離盈虧平衡的目標差距越來越大。

從財報發布的市場點位來看,兩家都是從高點斷崖式下跌,蔚來股票價格不到高點的1/3,B站更是跌到了不到高點價格的1/5。

從財務數據來看,兩家公司同樣都是虧損快速擴大,但財報發布後,兩家市場表現卻大相徑庭,蔚來股票大漲,B站迎來又一波快速下跌。

這一差別的核心在於,市場對於兩家公司所處行業的未來預期不同。

蔚來所處的新能源產業領域仍然具有很大的增長想象力,因此生產能力和市場規模是第一位的。

而B站所處的互聯網視頻行業已經有了成熟的標杆,應該到利潤收穫期了。

新能源看增長,互聯網看業績

國內造車新勢力目前的狀況普遍是現金流充裕,但生產規模擴大面臨困難,盈利很難。因此相比業績巨虧,市場更為關注的是,蔚來多款新車型的推出能否突破銷量天花板,持續做大規模。

在2季報中,蔚來對3季度給出了3.1萬到3.3萬台的交付指引,高於同期理想2.7萬到2.9萬、小鵬2.9萬到3.1萬的銷量指引。

公司此前曾透露,2022年全年交付整車目標為15萬到20萬輛,公司老大李斌也在電話會上強調,非常有信心,「力爭完成年初的目標」。

以此計算,假設蔚來3季度能夠實現3.3萬台的最高交付量,要實現全年15萬輛的交付目標,4季度至少需要交付6.6萬台,這意味着公司整車銷量快速增長可期。

要完成這一目標,蔚來寄希望於新車型的破局。今年推出的新車陣營,T7、ES7已經分別在3月底、8月底開啟交付,ET5首批車輛將在9月30日開始交付,被認為將成為交付量破局的關鍵。

除了規模增長可期之外,公司股價沒有受利潤率下降趨勢的影響,還有一個原因,那就是,未來幾個月,公司利潤率有望出現提升,主要預期通脹水平會降低,從而導致原材料價格的下跌。畢竟,此次「電池成本大幅上漲」是利潤下滑的重要因素之一。

反觀B站,業績虧損的擴大表明公司依然延續了早期互聯網公司的商業邏輯——以短期盈利為代價換取高成長率,快速占領市場後實現流量變現。

財報數據顯示B站的用戶規模已經隨着不斷破圈快速擴大,平均日活躍用戶(DAU)達8350萬,同比增長33%;月活躍用戶(MAU)達3.057億,但是似乎變現對於B站而言仍然沒那麼容易,而且未來也非常悲觀。

按照已經成熟的路線,2C互聯網企業的變現模式無非是遊戲、廣告、增值及電商等,疫情剛剛開始的時候,更多交易轉到線上,互聯網行業短期算是相對受益,但長期來看,問題已經開始顯現。

一方面,人口紅利見頂,從存量市場轉為增量市場,競爭持續加劇,大型公司都將開始想辦法降低成本,以期度過寒冬。

另外,幾個變現途徑均與社會零售息息相關,經濟寒冬之下,社會零售數據低迷,本年度甚至大概率出現負增長,互聯網公司雖然比線下強一些,但也會受到整體不振的影響。

不少廣告主因為對未來經濟走勢悲觀,已經開始下調營銷開支,省錢度日。

在這種市場狀況下,用戶數據的增長、規模的擴大已經不是資本最為看重的了,大家希望看到的是實實在在的利潤。

在外部政策環境相對轉好的背景下,中概股很大可能步入分化的走勢,對新能源產業來說,選擇市場規模快速增長的標的,而互聯網產業,則要尋找利潤持續上漲的公司。


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