《港灣商業觀察》 施子夫
12月23日，深圳證券交易所創業板上市委員會將召開2022年第88次上市委員會審議會議，屆時將審議深圳市博實結科技股份有限公司（以下簡稱，博實結）的首發事項。
01毛利率三年半大幅下滑
博實結主要從事物聯網智能化硬件產品的研發設計、生產和銷售，公司以通信、定位、AI等技術應用為核心，基于自研無線通信模組，為物聯網眾多應用場景提供智能終端產品及配套解決方案。
根據招股書顯示，博實結的主營業務收入以智能車載終端為主，主要產品包括智能車載終端產品（乘用車定位終端及商用車監控終端）、智能支付硬件、智慧出行組件、其他智能硬件及無線通信模組。上述產品收入占博實結當期總營收的比重均在98%以上，為博實結營收的主要來源。
從2019年至2021年以及2022年上半年（以下簡稱，報告期內）博實結的業務結構發生過較大的變化。
詳細來看，博實結的智能車載終端產品的收入占比從2019年的89.56%下滑至2022年上半年的36.28%；智能支付硬件收入從占比從2020年的2.69%提升至2022年上半年的50.10%；智慧出行組件的收入占比從2019年的6.55%提升至2020年的27.16%，后于2021年收入占下滑至15.46%，2022年上半年進一步下滑至6.07%；其他業務收入占比波動較小。
由于在報告期內，毛利率較高的智能車載終端產品收入出現了下滑，毛利率偏低的智能支付硬件產品收入出現上升，致使博實結主營業務的毛利率也出現了較為明顯的下滑。
報告期內，博實結主營業務毛利率分別為35.54%、29.83%、25.64%以及21.32%，呈逐年遞減趨勢。三年半的時間，博實結的毛利率已下滑了14.22個百分點。
02大額突擊分紅遭問詢
除毛利率下滑外，在最近三年半中，博實結的凈利潤還出現了一定波動。
報告期內，博實結實現營收分別為7.87億元、10.53億元、13.36億元和6.44億元，實現歸母凈利潤分別為1.77億元、1.16億元、1.94億元和7416.67萬元。
不難看出，在2020年，博實結的凈利潤出現了一定下滑。對于下滑的主要原因，則和公司于該年度進行的股權激勵有關。
2020年11月27日，博實結有限股東大會同意，股東譚曉勇、陳潭、關志強將其合計持有的博實結有限3.82%股權轉讓給發行人股權激勵平臺實添益，計提的股權激勵費用達7489.14萬元。
報告期內，博實結扣非后歸母凈利潤分別為1.67億元、1.83億元、1.97億元和7113.61萬元，整體呈上升趨勢。
此次上市前夕，博實結還曾因大手筆分紅問題而受到深交所的問詢。
2020年、2021年度，博實結歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.16億元、1.94億元，上述兩年公司現金分紅金額均為1億元。
此次IPO，博實結計劃擬募資25.10億元，其中有1.29億元用于補充流動資金。
對此，深交所在問詢函中要求博實結回復并說明相關大額分紅的恰當性、與公司財務狀況是否相匹配，以及大額分紅后利用募資補流的必要性等問題。
博實結在問詢函中回復表示，“公司具備分紅的條件，在充分考慮業務開展資金需求的前提下，公司的利潤分配具有必要性。隨著募集資金投資項目的實施，公司的產品銷售規模將進一步擴大。因此公司需要補充一定的流動資金來保障正常運營和業務發展規劃的順利實施。”
03研發投入低于同行，大客戶變動頻繁
遞表創業板的博實結，在研發方面的投入情況自然受到外界的多重關注。
報告期內，博實結的研發投入分別為4005.61萬元、5190.37萬元、7144.17萬元和3415.90萬元，分別占當期營業收入的比重為5.09%、4.93%、5.35%以及5.30%。
同一時期，同行可比公司研發費用率均值分別為13.4%、15.19%、18.00%和26.61%。對比得知，博實結的研發費用率遠遠低于同行可比公司研發費用率。
物聯網智能化硬件行業市場化程度較高，市場競爭較為充分，若長期不重視研發投入，博實結的競爭優勢和品牌效應將可能無法保持，進而對企業的經營業績造成負面影響。
《港灣商業觀察》就公司研發投入以及提升核心競爭力等問題聯系了博實結董秘辦相關人士，截至發稿日未能獲得回復。
除研發投入明顯低于同行可比公司外，博實結的前五大客戶在報告期內波動也較為頻繁。
據招股書介紹，博實結的前五大客戶主要包含財付通支付科技有限公司、Xiaoju Kuaizhi Inc.、青島中瑞汽車服務有限公司、江蘇哈啰普惠科技有限公司、上海萬位數字技術股份有限公司等。
2019年，博實結第一大客戶為青島中瑞汽車服務有限公司，博實結對其實現營收1.41億元，占當期總收入的比重為18.10%；2020年，青島中瑞汽車服務有限公司降至博實結第三大客戶，同時，欣旺達電子股份有限公司為新增第一大客戶，博實結對其實現營收1.57億元，占當期總收入的15.11%。
2021年，欣旺達電子股份有限公司退出博實結前五大客戶陣容，財付通支付科技有限公司為博實結新增第一大客戶，博實結對其實現營收1.9億元，占當期總收入的比重為14.42%。
2022年上半年，博實結第一大客戶依然為財付通支付科技有限公司，博實結對其實現營收2.07億元，占當期主營業務的比例為32.74%。
同時，在2022年上半年中，博實結還新增了三大客戶。其中，飛天誠信科技股份有限公司及網聯商務有限公司為博實結智能支付硬件的主要客戶，Karooooo Ltd.為博實結乘用車定位終端的主要境外客戶。
博實結也在招股書中表示，新增三家大客戶均系2020-2021年度重要客戶，而非2022年新建立合作的客戶。
“前五大客戶變動頻繁，意味著客戶穩定性和持續性存在較大的不確定性，此舉或會極大地影響其業績。”著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》表示。（港灣財經出品）
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