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從納斯達克到港交所，富衛集團“坎坷”上市路

新股資訊 2023-03-21 21:10:08 7

轉投港交所后，富衛集團的上市路依然“坎坷”。

智通財經APP了解到，富衛集團曾于2021年9月向紐交所提交上市申請，隨后因美國中概股監管新規等因素影響，公司于同年12月取消了赴美上市的計劃。此后，公司將上市希望轉向香港資本市場，于2022年2月、2022年9月兩次向港交所遞表，但均未成功。

上市之路艱難，富衛集團的經營狀況也頗為波動。招股書顯示，2022年，富衛集團實現營收78.66億美元，較去年同期減少14.36億美元；凈虧損高達7.4億美元，而去年同期為盈利2.49億美元。

據招股書顯示，富衛集團成立于2013年，公司創始人為李嘉誠之子李澤楷。自成立以來，公司通過收購快速擴大業務版圖。短短幾年間，公司已從最初的三個市場發展至十個市場，轉身成為一家行業排名前列的跨國保險集團，總資產高達589.3億美元。

雖然行業排名前列，但在營收下滑、盈利轉虧的背景下，富衛集團此次遞表能如愿嗎？

營收波動，盈利轉虧

從業務布局來看，富衛集團通過人壽保險、健康保險、雇員福利（團體保險）及理財產品的多元化產品組合，提供簡單易懂而且切合需要的方案。進一步細分來看，公司的保險類型包括分紅壽險、非分紅壽險、重疾醫療定期人壽保險、投連險、團體保險及企業自有保險，于2022年分別對新業務價值貢獻18.9%、25.2%、34.5%、12.3%、6.9%及2.1%。

再從業務渠道來看，富衛保險的分銷渠道包括銀保渠道、代理人渠道、經紀或獨立理財顧問渠道、互聯網保險及其他分銷渠道，2022年以上各渠道分別對公司新業務價值貢獻43.7%、21.9%、24.2%及10.2%。

其中，銀保渠道是富衛的主要收入來源，2022年為公司貢獻近半收入。目前，富衛集團合作的銀行包括泰國匯商銀行、越南外貿股份商業銀行、印尼人民銀行、菲律賓Security Bank等22家正在合作的銀行伙伴。截至2022年12月，富衛集團擁有獨家銀行保險合作伙伴的2.2億客戶群的專有訪問權。從2020年到2022年，銀保渠道的新業務價值由2.09億美元增長至3.6億美元，年復合增長率高達37%，遠高于代理人渠道的14.5%和保險經紀或獨立理財顧問渠道的24.8%。可見公司的年化新保費增長主要依賴銀保渠道。

截至2020年、2021年及2022年12月31日，富衛分別擁有470萬、520萬和570萬名個人客戶，期內復合年增長率為9.9%。

雖然公司客戶持續增長，但來自保險主業的收入卻顯得頗為波動。2020年、2021年及2022年，富衛集團的凈保費及收費收入分別為76.82億美元、93.02億美元及78.66億美元，公司保險業務增速正在放緩。

與此同時，公司的業績表現也在波動中下滑。報告期內，公司的總收入分別為94.87億美元、116.97億美元及82.5億美元；凈利潤則為-2.52億、2.49億和-7.4億美元。

對于2022年凈利轉虧，富衛集團解釋稱，期內的凈虧損主要是由于不利的資本市場變動導致的投資回報虧損所致。智通財經APP注意到，2022年的投資回報由2021年的21.37億美元大幅下滑至1.38億美元。

“買買買”模式下，富衛債臺高筑

其實，要說起富衛集團的擴張史，離不開“買買買”三個字。

據智通財經APP了解，富衛集團前身是曾經在全球保險及銀行排名前列的荷蘭國際集團（ING）。2013年，李澤楷作價21.4億美元收購荷蘭國際集團在中國香港、中國澳門和泰國的保險業務，并于同年宣布成立“富衛”品牌，富衛集團就此誕生。

隨后，富衛集團陸續收購包括Shenton保險、大東方人壽越南分公司、AIG旗下富士生命保險公司、Bangkok Life Assurance (Cambodia) Plc.、印尼人民銀行人壽保險在內的十余家保險公司的股份，市場布局不斷完善。

目前，富衛集團的業務已遍布香港（及澳門）、泰國（及柬埔寨）、日本、菲律賓、印度尼西亞、新加坡、越南、馬來西亞等十個市場。根據NMG的資料，泰國（及柬埔寨）、菲律賓、印尼、新加坡、越南及馬來西亞等市場在2022年為富衛集團貢獻了57%的新業務。

對此公司表示，相較于亞洲其他地區的人口基礎、中產階級在總人口中所占比例，以及更大的保障缺口，東南亞將成為亞洲人壽保險市場的主要增長動力。

智通財經APP了解到，亞洲是全球最大的人壽保險市場之一，2021年全球人壽保險總承保保費約37%來自亞洲。2021年，亞洲產生的人壽保險總承保保費估計達到1.1萬億美元，其中40%來自富衛集團所處的市場。

展望未來，中產階級擴張、持續的財富積累、巨大的保障缺口(即每年為收窄死亡及健康保障缺口估計所需要的額外人壽保險保費)以及數碼發展加速等結構性人口及宏觀經濟因素，是亞洲保險業增長的主要驅動力。預計2030年亞洲人壽保險總承保保費有望達到1.95萬億美元。

可見在高速擴張之下，富衛集團已在東南亞市場取得了一席之地，公司的業務覆蓋十大增長最快的亞洲市場的其中七個。據NMG數據顯示，在東南亞市場中，富衛集團已由2015年的第十四位上升至2021年的第五位，成為期內成長最快的泛亞人壽保險公司。

雖然通過收購，富衛集團的市場地位不斷攀升，但這也造成了公司的債臺高筑。據智通財經APP了解，富衛集團過往一直依賴債務為營運資金、收購融資及其他資金需求提供資金。截至2022年12月31日，公司擁有22.16億美元的債務。此外，截至2022年12月31日，公司擁有面值為15.50億美元及賬面值為13.54億美元的未償還永續證券。對此，公司坦言，其未來可能會承擔更多債務，任何此類額外債務的產生均可能會增加其債務水平造成的風險，而在巨額債務之下，公司的經營業績或將受到重大不利影響。

綜合來看，富衛集團的業務增長，離不開亞洲保險市場的景氣度高企及公司的高速擴張，但2022年以來，保險業務的營收卻出現了放緩的跡象，盈利也轉虧。于此同時，公司在“瘋狂”的并購擴張之后也背負著巨額債務。在資金緊張的背景之下，富衛集團的擴張故事亦有隱憂。

從招股書看來，資金緊張也正是富衛集團著急上市的主要原因。據招股書顯示，此次上市，公司的募集資金將用于提高保險集團監管制度下的資本水平，并為營運實體提供增長資金。

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